2022年9月15日，腾讯音乐在港交所公告称，将以介绍方式于香港联合交易所有限公司主板上市，A类普通股预期将于9月21日开始在香港联交所买卖。腾讯音乐娱乐集团成立于2016年7月，旗下包括音乐流媒体、社交娱乐两大主要业务，涵盖酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、全民K歌四大产品，于2018年12月12日在纽交所挂牌上市。

介绍上市(way of introduction)是指公司在上市前不需要实质上拿出股票向社会公众销售，而直接申请上市。与传统IPO不同，介绍上市省去了公开招股的步骤，把企业融资和证券上市时间分开，上市流程较短，灵活性增强，同时避免了发行新股对于原有股东的摊薄效应。此前，蔚来汽车即选择介绍形式登陆港交所。

介绍上市适合哪些情况

双重上市：已在另一家证券交易所上市

转板上市：创业板转到主板

分拆上市：集团上市公司分拆旗下公司上市

换股上市：交换已上市公司证券实现上市

腾讯音乐回归港股，核心原因还是来自于大环境的变动。

在此次回港上市的文件中，腾讯音乐表达了对这项议案的担忧，“倘若《加速外国公司问责法案》通过，我们的美国存托股份可能于2023年从交易所退市并被禁止在美国进行场外交易。”

此前多年，腾讯音乐的营收和利润都快速增长，但从2021年以来，其净利润同比下滑。招股书显示，2019到2021年，腾讯音乐营收由254亿、292亿，增至312亿元人民币；净利润反而从40亿元、42亿元，下滑至32亿元人民币。

而从更近的季度报来看，腾讯音乐已经连续4个季度营收下滑。2022年第二季度营收69.1亿元，同比下降13.8%，净利润为10.7亿元，同比下降8.3%。

自去年美国监管政策收紧以来，中概股的回归已成为一种必然的趋势。港交所作为上市条件更为灵活、运作效率更高的金融市场有望迎来中概股集中回归。虽然目前港交所文娱板块不景气，腾讯音乐也必须加快回归港股的步伐。

去年年底，港交所发布了《优化海外发行人上市制度的咨询总结》，进一步放宽和降低了二次上市门槛，拓宽了双重主要上市的接纳度，从政策层面向更多中概股敞开了怀抱。若发行人在港上市后，大部分交易发生在港交所，还可自动获得主上市地位。

根据港交所的上市规则，介绍上市是已发行证券申请上市所采用的方式，该方式无需做任何销售安排，不会发行新股也不会筹集新的资金。这意味着，此次腾讯音乐的赴港上市并不涉及股本增发以及相应的募资安排。

今年以来，已有贝壳、蔚来汽车等中概股采用介绍形式在香港等市场二次上市。采用该模式上市的企业，往往具有现金较为充沛等财务特征，因此其二次上市短期内的募资必要性则相对有限。

截至2022年二季度末，腾讯音乐持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资达258亿元，其中的现金及现金等价物就达100.44亿元，流动资产总额更是高达277.18亿元，流动比率、速动比率两项指标均达2.33倍。想必这就是腾讯音乐采用介绍上市的底气由来。

从另一个角度来看，腾讯音乐以介绍模式赴港上市，将实现维护股东权益、促进公司价值修复、丰富投资者结构并推动公司长期发展等多重目的。介绍上市其实是对存量股东利益的更好保证，因为传统IPO模式往往涉及到大规模的融资，尤其是对一些市值体量较大的独角兽企业来说，但发新股往往伴随着对老股权益的稀释。相反采用不涉及新股增发的介绍上市模式，能够更好地避免股东权益乃至ROE出现不必要的稀释。

在不涉及增发的前提下实现多地上市，在潜在市场资金、交易时间等多个制度安排下都对股东具有优势。对公司而言，也将丰富投资者结构，有助于治理结构的完善和企业的长期发展。

在登陆港股市场后，境内人民币市场投资者也有望借“港股通”机制参与对腾讯音乐的投资交易或配置，这将进一步带动腾讯音乐的中长期价值修复。

此外，港股上市有助于弥补当前中概股的交易效率不足的缺陷，有助于引导企业的价值发现，促进一些具有内在价值企业持续修复估值。

最后，我们归纳总结一下。

一、介绍上市与IPO发行新股的差异

相较于常见的IPO方式，介绍上市相关规则条件适用一致，相关财务要求、管理层稳定性要求相同，但也存在一些差异，主要体现在如下三点：

一是募资不同：介绍上市初期不发行新股也不筹集新资金，而且新上市后控股股东出售受限，锁定期为6个月。

二是股份来源不同：介绍上市公司在新交易所的股份本主要来自于原有集团/证券交易场所内部，如此前小鹏汽车香港以介绍上市中的双重上市方式登陆港股，发售的香港A类股来源于其在纳斯达克交易所的部分ADR转移。

三是再融资规则不同：介绍上市企业上市6个月后才可进行发售新股融资，但也不是所有介绍上市企业在六个月后选择再融资。

二、介绍上市相较于IPO上市，优缺点在哪？

介绍上市的优点：由于介绍上市的条件是已有一定数量的公众投资者，拟上市公司亦不涉及集资，同时拟上市公司在另一地区的交易所已有完备的上市记录，故香港交易所在审批上市的过程会比较快，审批口径相对比较宽松。

介绍上市的缺点：介绍上市并不能集资，故拟上市公司不能通过介绍上市为公司带来新的资金（需等候半年禁售期）。另外，介绍上市初期，由于公众股东仍相对集中，故交易量会偏低。

腾讯音乐此次通过介绍上市登陆港股，不仅可以为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，也不稀释现有股东利益，有利于引入更多的投资者，综合来看对其长远发展更为有利。