公司金融顾问讲案例丨广 州 zui 大 民 企 “爆雷”，涉嫌非法吸存

被抓的张某是谁？

企查查APP显示，广东圆方投资有限公司成立于2016年，位于广东省广州市，是一家以从事资本市场服务为主的企业，企业注册资本41290万人民币。公司大股东为雪松控股集团有限公司（以下简称“雪松控股”），持股100 % ，雪松控股的法人是张劲。

多年来，广州 zui 大的民营企业一直都是中国恒大。2016年9月份，中国恒大将注册地迁往了深圳。就是在这样的背景下，张劲和雪松控股“乘虚而入”，一举坐上了广州民营企业“大哥大”的交椅。官网自称，雪松控股是广州本土成长起来的世界500强企业、中国大宗商品领军企业，以2334亿元营收位列2021年《财富》世界500强第359位，连续4年上榜。

图片来源：雪松控股官网截图

金融方面，雪松控股的高光时刻，曾进入广州银行和广州农商银行前 十 大 股东之列；并通过收购佛山金盛瑞泰间接持有开源证券28.53%的股权。雪松控股的“下坡路”，也始于对金融行业的渴望。

2019年4月，雪松控股“接盘”困境重重的中江信托，成为新任控股股东，同年6月将其更名为“雪松信托”，斩获金融业zui 为 稀 缺 的信托牌照。在此之前，中江信托大量信托产品已出现逾期，雪松的加入被投资者认为是“白衣骑士”，获得兑付希望。

中江信托的前身是成立于1981年的江西省国际信托投资公司，以及2003年合并新设立的江西国际信托股份有限公司，2013年正式更名为中江国际信托股份有限公司（简称中江信托）。

在很长一段时间内，中江信托的控股股东是江西省财政厅，中江信托也依托于此，主要经营服务江西政府及部分外地政府“政信合作”业务。在2016年前后，中江信托启动激进扩张，从过去擅长的政信项目向民企、上市公司等商业项目扩张，业绩一度猛增，并获封信托“黑马”。2016年中江信托总资产达到108.6亿，实现同比105%的增长；净利润达到19.25亿元，同比增长243%。

但是由于风控不严格，从2017年开始，中江信托不断被曝“踩雷”。进入2018年后，在民企资金链断裂和地方平台风险背景下，更是频频被曝“踩雷”，包括大连机床、龙力生物、凯迪生态、神雾节能等焦点上市公司，呼和浩特道路建设、遵义海纳投资等平台基建项目等，涉及金鹤、金马、金龙等系列产品。

2020年，有媒体陆续曝光雪松旗下42只信托产品风控全线“裸奔”，220亿元底层资产尽数“虚无”，借道假央企转移百亿元巨资。

从2021年4月起，雪松旗下的金交所理财产品陆续出现逾期，但彼时雪松还能按时支付利息。但到2021年下半年，雪松理财和信托等各个渠道的投资人多次 讨 债，雪松方面先后对此给出 承 诺，但均未能 兑 现。有投资者统计，金交所涉及的投资者有8000余人，总金额约200亿元。

作为一家以贸易融资起家的民营企业，雪松控股的营业范围包括了大宗商品、供应链、化工产业、房地产等等，但令其营业收入快速增长的一个重要业务是融资性贸易，也就是在企业间通过贸易的名义，左右逢源，大举进行拆解融资。

这里给大家解释一下什么叫融资性贸易。在现实商业世界，不少企业由于缺乏足够的资信，它们很难从金融机构获得融资，于是它们通过与信用良好的企业合作来虚构贸易的周转，并将这些与信用良好的企业发生交易的票据用于融资。

融资性贸易的显著效果是：使得相关企业账面上的营业收入和存货大幅上升。

进行融资性贸易，既是让雪松控股迅速做大的一个重要的抓手，也是它备受诟病的一个重要原因。除此之外，雪松控股旗下的多家理财公司也是一片巨大的“雷区”，或许这也正是黄浦分局 zui 新通报的“非法吸收公众存款”的题中之义。大宗贸易的利润只有千分之一甚至更低，并不怎么赚钱，雪松把自己包装得很大，目的是借500强之名从银行贷款、发行信托和理财产品。

深交所曾向雪松提出4点追问：比如，说明雪松发展供应链业务的具体情况，说明供应链业务的收入确认方法，需披露雪松供应链业务前五大客户、供应商的具体信息，需具体到仓库的时间地点、商品类别、数量等。 

很明显，大家都已经发现问题了。

近些年很多带有民营金控属性的集团纷纷爆雷，大的民营金控平台手握信托牌照，布局私募、各类交易所进行自融，小的民营金控平台以各类交易所和P2P进行自融。

从融资成本高低排名，大体上交易所定融、私募基金的融资成本zui 高，其次通过信托渠道融资，再其次通过发行债券，zui 后借银行。

我们也发现了这样的一条普遍规律，那些爆雷的民营金控平台，刚开始出现逾期不能兑付的往往是从融资成本zui 高的各类交易所的自融产品开始，等到自融的信托产品出现逾期或者有相关债券违约就意味着正式全 面 爆雷了。自融不能形成强大的造血能力，如此高的成本借新还旧，窟窿必定越来越大，雪松走过的路也是很多民营金控平台正在走或已经走完的路。