作者：伊莎贝尔・德洛姆，欧洲清算银行全球产品战略与创新主管，ICMA董事会成员

文章来源：国际资本市场协会（ICMA）季度报告，2025年7月9日 | 第三季度 | 第 78 期

在欧洲债券迎来其诞生62周年之际，正是回顾其历史、展望其未来发展，及探讨其在国际资本市场中关键作用的zui佳时机。

欧洲债券起源于1963年，由意大利高速公路公司（Autostrade per l’Italia）进行首 次发行，在一笔以外国货币计价的欧洲交易中融资了1500万美元。这一交易的成功，促使全球企业与政府纷纷探索通过欧洲债券在本土市场及本币之外进行融资。随着市场对其应用的不断增加，以及这类资产的持续演变，欧洲债券已成为如今真正意义上的全球成功典范。

目前，欧洲债券未偿还余额超过14.6万亿欧元，是全球第三大债务市场，覆盖全球130个国家的1.2万家发行方。2018年以来，欧洲债券市场的增速比全球债务证券市场高出11%以上。此外，欧洲债券市场涵盖绿色债券、社会债券、可持续发展债券，以及可持续发展挂钩债券（GSSS）。在欧洲清算银行看来，金融应助力发展 —— 数据足以证明这一点：欧洲清算银行目前托管的可持续发展挂钩债券超1.5万亿欧元；在2024年，通过欧洲清算银行发行的可持续发展挂钩债券达3690亿欧元，同比增长35%。

欧洲债券凭借其独特特征迅速崛起：不受单一司法管辖区管制，可用货币也很灵活，且涵盖多种资产类别与工具类型。欧洲债券可在55个司法管辖区下，以多达100种货币发行。这种灵活性使发行方能够利用全球利率差异，获取zui大流动性来源，zui终降低借贷成本。此外，欧洲债券采用独特的发行模式，由两家国际中央证券存管机构（ICSDs）共同担任发行方的中央证券存管机构（CSD）。因此，发行方能够接触到真正的全球投资者群体，而投资者也可自主选择服务提供商。最后，欧洲债券还得到了由发行相关代理机构、咨询机构及存管机构组成的成熟且可信的生态系统支持。

市场演变、不断发展的用户需求及资本市场全球化，共同推动了欧洲债券的持续创新。欧洲债券已从传统的债券和货币市场工具，发展到支持多种创新融资产品，包括可转换债券、反向可转换债券、证券化产品、股权挂钩债券及风险挂钩债券，如今可持续发展挂钩债券和数字债券也已进入资本市场并得到应用。

欧洲债券市场并非仅属于欧洲的成功案例。各类发行方均可利用这一市场，实现对全球生态系统的一体化接入。国际中央证券存管机构（ICSDs）为发行方及其代理机构提供安全、可信且中立的平台，同时依托欧盟健全的法律运营框架及审慎监管，使其能以高 效、低风险的方式满足借贷需求。通过欧洲债券市场，全球发行方无需在第三国寻求融资，即可接触到庞大的投资者群体。因此，欧洲债券堪称国际资本市场中真正的“欧洲标杆”。

为确保欧洲债券在未来资本市场中继续发挥关键作用，其发行模式也在不断演变与现代化。国际中央证券存管机构（ICSDs）已与发行生态系统携手，开启了现代化进程。无实体化发行将取消发行流程中的实体全球凭证，这将加快发行速度，实现端到端处理效率提升，并降低整个生态系统的风险与成本。构建统一的数据标准，以标准化语言明确核心经济条款，以支撑法律文件，并实现证券全生命周期各阶段的电子通讯，将为欧洲债券市场流程的现代化与数字化奠定基础。

ICMA汇聚各类市场参与者，深耕国际资本市场领域，在欧洲债券市场现代化进程中发挥着关键作用。ICMA会员的专业知识与支持，对于推广新的无实体化欧洲债券发行模式至关重要。将由ICMA债券数据分类法（BDT）确立的市场标准发展为支持端到端电子通讯的统一标准，是实现证券全生命周期数字化的核心。尽管面临一些阻力，但欧洲及超国家实体对绿色转型融资的承诺依然坚定，ICMA可持续发展挂钩债券原则将继续为发行方及其生态系统提供完善的标准与指引。