美元以美国的国家信用为基础，但美国债务规模连续十年位居 全 球 第 一。08年金融危机和20年疫情后两次大规模刺激计划，让美国国债规模在15年间从12万亿美元扩大到33万亿美元，占GDP比重从82%提高至121%，债务利息成本也大幅攀升。

美国庞大的债务主要依靠货币化消化，金融危机和疫情期间的多轮QE后，美联储持有美国国债金额从5283亿增长到4.79万亿美元，翻了近十倍。

近年来，美国掀起逆全球化浪潮，频繁泛滥超发美元、通过SWIFT对他国实施金融制裁，美元被频繁政治化、武器化，不断有经济体尝试脱离美元霸权，降低美元外汇储备、构建新的结算工具。

截至2024年3月21日，外国投资者持有美国国债的规模约为8万亿美元，一旦美国国债市场剧烈动荡，会对这些国家的金融稳定带来深刻影响。根据世界黄金协会的调研，超过一半的央行五年后会降低美元在总储备中的比例，新兴经济体降低美元储备的意愿更强。

2022年全球央行黄金净购买1082吨，远超此前450吨的购入量，创历史纪录，2023年全球央行净购买1037.4吨，继续维持高位。2023年，全球央行黄金占总储备的比例从2008年的10.7%上升到2023年的14.4%。

图片来源：泽平宏观

我国央行自2022年11月至2024年3月，连续17个月购买黄金，累计约309吨，是有数据以来央行连续增持月份最长的一段时期。此外，中东地区的国家在2022年也是黄金的主要买家之一，例如埃及、卡塔尔、伊拉克和阿拉伯联合酋长国分别购入了47吨、35吨、34吨和25吨黄金。这些购买行为反映了发展中国家对黄金储备地位上升的乐观态度，以及对黄金作为价值储备和对冲通货膨胀工具的重视。

伴随着接下来消费、投资的增加，在不确定性增加的国际环境中，黄金价格变动可能会和比特币、美元指数联动。上述这些特征都反映了市场当前的避险情绪依然较重。那么，面对投资者出于避险而“捂住钱袋子”的行为，从而导致的某些特定资产泡沫的问题，也是当下需要引起重 点 关 注的一个风险因子。因此，为避免泡沫问题，对于市场财富增长和避险的需求，需要积极地引导资金投向能够长期发展的价值投资上，真 正地降低全球市场上多重的不确定性因素冲击。从根本上来看，就是要优化金融生态，让金融回归服务实体经济的本质，实现长期健康发展。