作者：Bryan Pascoe，ICMA首 席 执行官

文章来源：国际资本市场协会（ICMA）季度报告，2025年7月9日 | 第三季度 | 第78期

本文摘编自2025年6月4日协会首 席执行官在法兰克福举行的国际资本市场协会（ICMA）年度股东大会（AGM）上的演讲内容。

全球资本市场正处于地缘政治、宏观经济及结构性变革交织的复杂环境中。市场参与者早已习惯应对持续的波动性与政策不确定性，而2025年上半年局势并未缓解，政治紧张局势加剧，不确定性进一步升级。从主权债发行计划的扩大，到国际监管体系的重新调整，资本市场面临的需求正迅速演变，且日趋复杂。

在这种环境下，ICMA的角色 —— 汇聚会员、提升效率、推动数字化议程、倡导适度监管及支持健康市场发展 —— 比以往任何时候都更为关键。

欧洲资本市场的关键转折点

在欧洲，政治与监管环境正在发生变化。随着新一届欧盟委员会全 面开展工作，我们正处于塑造资本市场联盟（CMU）方向的关键时期。对竞争力、简洁性与增长的重新关注（最近体现在储蓄与投资联盟（SIU）框架下）带来了切实机遇，但我们必 须警惕：简化监管的努力不应在不经意间削弱成熟市场结构的运作。

ICMA继续大力倡导高 效、全球互联的债券与回购市场。我们尤其关注各类监管举措，例如计划于2027年10月在欧洲全 面实施的T+1结算制度，以及市场透明度框架和日益深入的集中清算方案相关讨论。美国已强制要求美国国债现金与回购交易进行集中清算，英国也将就本国市场改革启动磋商，因此欧洲必 须为自身找到恰当的平衡点。ICMA一贯认为，尽管集中清算有助于提升市场准入与效率，但不应通过生硬的强制要求推行。我们与各司法管辖区的会员、监管机构及中央对手方（CCP）的合作，是制定zui优推进方案的核心。

非银行市场参与者的重要性日益上升

在全球范围内，市场结构正经历显著演变。尽管非银行金融机构（NBFI）的兴起并非新鲜事物，但其在固定收益资产类别中对市场流动性动态的影响不断扩大。近期的市场压力（如4月波动率指数（VIX）飙升至疫情以来的zui高水平），使监管机构更加关注整个金融生态系统中的杠杆水平、流动性状况、相互关联性及风险传导渠道。英国央行率先在英国市场开展的全系统压力测试，为全球监管机构提供了可借鉴的框架。与此同时，私募信贷的作用日益凸显，其与更主流的批发市场的互动也将会得到更多关注。

ICMA 正积极参与与金融稳定委员会（FSB）及欧盟委员会（EC）的磋商，确保针对非银行金融机构（NBFI）活动的宏观审慎监管措施具备精 准性、数据支撑，并避免削弱市场主 导融资模式这一核心根基。我们采用跨委员会协作模式（尤其是涉及买方与回购领域的会员），确保从行业视角提供全 面且切实可行的建议。

可持续金融：坚持方向，简化流程

在可持续金融领域，欧盟《综合可持续金融一揽子计划》（Omnibus Package）标志着监管重 心从 “扩张” 转向 “整合”，旨在降低披露与标签框架的复杂性。原则上，这种简化措施更可以满足多方需求，但实施中也将面临一系列挑战。ICMA 在支持会员应对这一转型的同时，继续通过 “原则”（Principles）发挥全球引 领作用 —— zui新指引已发布，并与从中国香港到海湾合作委员会（GCC）的全球标准制定机构及司法管辖区保持沟通。

我们还持续响应市场对 ESG 评级与数据的严谨性及统一性的需求。ICMA 在制定自愿性准则与监管框架方面扮演的顾问角色，有助于确保 ESG 相关信息对市场参与者而言的可信性与决策有用性。

能力建设与未来人才培养

除政策与市场结构外，ICMA始终致力于强化人力资本，以支撑市场的良好运作。我们在沙特阿拉伯、菲律宾、中国及西非等国家和地区开展的能力建设工作，是支持全球市场发展这一使命的核心。从双边培训项目到多边机构合作，例如与国际证监会组织（IOSCO）的合作，这些工作有助于增强新兴市场的深度与韧性。

同时，我们的教育与培训项目在规模与影响力方面持续扩大。在近期获得英国金融行为监管局（FCA）认证后，我们推出了 “ICMA认证” 系列资格证书，将实战经验与行业公认的专业凭证深度融合。其设立目标清晰明确：帮助各层级专业人士，掌握现代资本市场运作所需的核心工具与前沿知识，使其在复杂多变的市场环境中既能游刃有余地应对挑战，又能凭借ICMA认证的权威背书赢得市场信任。

展望未来

未来几个月，行业的灵活性、韧性与协作精神将面临考验。ICMA将继续专注于提供切实解决方案，搭建政策与实践之间的桥梁，并倡导支持市场高 效运行与深度融合的国际标准。

我们对会员的承诺始终不曾动摇。无论是通过政策倡导为行业争取有利环境，通过标准制定规范市场行为，通过教育培训提升从业者专业能力，还是通过社区建设凝聚行业共识，我们都将与成员并肩前行。我们的目标始终如一：确保全球资本市场依然是经济韧性的基石与可持续增长的动力源泉。