恒大何时走出ICU，一直是市场关 注 的焦点。而焦点体现在债务重组方案何时出炉。

近日，恒大公告债务重组方案，针对191.485亿美元债务做了“安排”。其中139.225亿美元是有担保的恒大票据，及由恒大发债实体景程发行并由天基集团担保的债券52.26亿美元。

“恒大协议安排”针对是超139亿的现有恒大票据。恒大将这部分债权人分为A组、C组。A组债权人是全部应计入索赔的债务，而C组债权人是基于“差额索偿”的债权人，即扣除非恒大债务部分。

对于这两组债权人，恒大给出了两个方案，这两组债权人可以在这两个方案中灵活选择。

方案一是恒大发行新债券，对原债券进行置换。债权人可按可获偿金额1:1转换为新 发 行 的 票 据，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

方案一是变相展期，时间线拉长不说，关键要寄希望于房地产业回暖，恒大业绩扭亏。但房地产业很难再回到过去。

方案二中，协议安排债权人可以选择将其可获偿金额转换为三种票据形式：（1）期限为5-9年的将由该公司发 行 的 新 票 据；（2）由5笔与恒大物业、恒大新能源汽车或该公司上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合；（3）上述两者的组合。

此外，在“景程协议安排”中，债权人将获得5笔由景程发行的期限为4-8年的新票据，本金总额为65亿美元。

在“天基协议安排”中，债权人将获得4笔由天基发行的期限为5-8年的新票据，本金总额为8亿美元。

这次重组方案对于债权人来说，以新债换旧债，zui长展期年限达12年，并且第四年开始付息，即债权人还需等3年时间，这显然不是太理想的方案，但是如果恒大zui终没能达到债务重组条件，面临被清盘的命运，那么债权人面临的损失可能会更大。

4月3日晚，恒大再度对外宣布，其已与债权人特别小组的成员签订了三份重组支持协议，据此各方同意合作以促进拟议重组的实施。其中，债权人特别小组分别持有现有恒大和现有景程票据的未偿还本金总额超过20%及35%。

本次债务重组只针对境外债务，而庞大的境内债务如何解决，依然是许老板避不开的话题。按照2022年底的口径，除去境外的2000多亿元人民币债务外，恒大境内有息负债、商业承兑 汇 票 以及或有债务逾期规模便分别达到2084亿元、3263亿元和1573亿元，即逾期的境内债务规模合计为6920亿元，加上境外债务合计为9000亿元左右。

第 一 家 被强制退市的房企

4月6日，港交所发布消息称，从4月13日上午9时起，新力将退市。或许很多人对新力控股还不熟悉，但有两点值得一提。首先，它曾是江西地产的扛把子；其次，尽管近两年爆雷的房企不少，但它不幸成为港股退市 第 一 个。

新力控股在2021年9月20日停牌。当时新力控股的股价出现了断崖式下跌。根据港交所《上市规则》相关条例，停牌后的新力控股，必 须 在18个月内，也就是zui迟在2023年3月19日复牌，否则联交所可将其摘牌。

回顾新力控股的发展历程，我们只能感慨资本的魔力，它能让一个企业迅速做大，也能让一个企业迅速消亡。

新力控股成立于2010年，是江西南昌的本土房企，有“江西一哥”之称。2016年—2020年，其销售额从161.3亿元飙涨至1137.36亿元，复合年增长率高达136%。新力控股“狂飙”背后，高杠杆、高周转运作已经埋下隐患。招股书显示，2016年—2018年，新力控股的净资产负债比率分别约190%、270%及240%，净负债率为300%、205%、285%；其负债规模则从2017年的442.06亿元攀升至2020年的775.64亿元。这家江西房企，以10年时间快速狂飙至千亿规模，而后1年间迅速陨落至退市。创始人张园林，在暴雷消息传出后，退出了投资者沟通群，自此消失。

来源：新力控股官网

如果房企无法复牌而被强制退市，对房企来说意味着彻 底 丧失上市公司地位，企业市场形象、信用环境会进一步恶化，运营难度和经营压力也会进一步提升，甚至会因此引发企业重整或被动清盘。停牌房企投资者们zui恐慌的事情是，上市公司遭遇除牌，投资者持有的股票大概率变成“废纸”，价值几乎为零。

信心比黄金更宝贵。市场是否会以新力退市为导火索，掀起一波危机？新力退市事件若不处理好，会加重其他投资者对有暴雷史企业的恐慌情绪，尤其是在债务问题还没有完 全 解 决 好的企业。

在今年，停牌房企名单仍持续扩充中。

在房企暴雷事件中，我们无法简单地用商业道德水平的高低来评判。对于房企背后那些企业来说，透过此次事件可以看出很多企业在经营战略、项目选择、过程控制等风险管控体系出现了重大缺失。风险管理事关企业的生死存亡，是管理者必 须 加以重视的事情。如果不能及时补上这课，还有可能重蹈覆辙。所谓辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。

当前经济形势严峻复杂，企业面临的风险冲击前 所 未 有。企业发生风险的频率明显上升，尤其是风险强度的明显增 大，足以摧毁任 何 类型与规模的企业，提高企业全 面 风险管理能力已经成为企业生存发展的必然要求。我国企业风险管理普遍存在着风险意识不足、控制环境薄弱、缺乏适当的控制活动、财务报告失真、信息流通不畅、内控机制不健全、相关负责人或者责任人风险管理意识不强、风险管理制度建设和执行都不到位等系列问题。

公司金融顾问（Corporate Finance Consultant Certificate，简称CFC）国际金融认证知识体系旨帮助企业站在公司金融视角，了解国内和国际的风险管理标准，树立企业全 面 风 险 管 理 框架，培训认证体系同样适用于有志于在商业银行、证券、保险、信托、第三方理财等各类金融机构从事对公业务，以及为企业提供投融资等金融顾问服务的从业人员，是 率 先 与 国 际 先 进 金融体系接轨的金融资格认证知识体系，也是基于《公司金融顾问》金融行业标准研发的新职业认证体系。公司金融顾问是国 家 认 可 的金融行业新职业，旨在培养既熟悉国际市场规则，又能把握国内公司金融业务特质的综合金融服务人才。

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