近年来，盲盒以其独特的随机抽选机制和潮流文化属性，成为席卷中国消费市场的现象级产品。这一产业的爆发式增长，与泡泡玛特（POP MART）的崛起密不可分。这家从北京中关村起家的潮玩公司，凭借对IP运营的精 准把控和全球化布局，不仅塑造了中国盲盒产业的基本形态，更在资本市场创造了令人瞩目的股价神话——2025年6月3日，泡泡玛特股价飙升至234港元，市值突破3142亿港元，较2024年初低点涨幅超10倍。

该股年内已累涨超160%。摩根大通发表报告指，对中国IP产业的乐观前景更有信心，其中泡泡玛特为该行首 选之一，评级“增持”。该行表示，虽然大多数企业尚未见到显著需求回升，但因提供价格亲民的享受，以及创造实时的情感与社交连结，IP商品仍是今年表现zui佳的消费品类之一。

另外，建银国际发表研究报告，首 次给予泡泡玛特“优于大市”评级，目标价为256港元，对应未来12个月预测市盈率约50倍。该行预测公司未来盈利增长前景向好，2025至2027年收入及盈利年均复合增长率将达到38%及44%。该行指出，泡泡玛特新产品可持续推动增长，加上持续在全球市场扩张，年初至今预料已开设逾35间分店及20间无人商店，相信今年开设100间海外门店的目标可达成，目前预测2025财年收入及盈利将分别增长66%及82%。

一、盲盒的起源与中国本土化发展

盲盒的起源可以追溯到日本的“福袋”文化，但真正让它在中国爆火的，是2010年代后潮玩市场的崛起。泡泡玛特作为行业龙头，凭借“MOLLY”“THEMONSTERS”等IP，将盲盒打造成年轻人的“精神茅台”。其商业模式的核心在于“不确定性”——消费者无法预知盒中内容，这种“未知感”激发了强烈的探索欲和收集欲。

图片来源于 popmart天猫旗舰店

泡泡玛特旗下IP：Labubu

二、泡泡玛特：盲盒经济的“茅台样本”

在当下的消费市场中，盲盒已然成为年轻人中的一股强劲潮流，甚至被戏称为 “年轻人的茅台”。二者在某些方面确实有着异曲同工之妙。

1. 高利润与稀 缺性：类似茅台的“稀 缺性”

从稀 缺性效应来看，隐藏款的设置显著提升了商品的稀 缺性与神秘感，从而激发强烈的购买冲动。盲盒的收藏特性与系列迭代频率满足了消费者的收藏欲和新鲜感。泡泡玛特隐藏款的中签概率仅为1/144（约0.69%）。根据招股书调研，用户为集齐一整套系列，平均需购买7.2个盲盒，稀 缺性效应成为推动消费的核心驱动力。2024年，一款Labubu隐藏款潮玩在二手市场溢价至8000元，而同年一瓶茅台生肖酒拍卖价突破2万元。茅台的稀 缺性使其成为高 端消费品的代表。两者都通过“限量+稀 缺性”策略，将产品转化为投资标的，甚至成为社交货币。

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泡泡玛特的毛利率2020年至2023年分别为63.42%、61.43%、57.49%、61.32%，远超传统制造业，其“印钞机”般的盈利能力与茅台的“酒香”属性形成对比。其招股书曾显示，一个销售价59元的平价盲盒，泡泡玛特大约能从中得到将近40元收入。

2. 情感价值与社交属性：超越商品的“符号意义”

泡泡玛特的产品（如Labubu）不仅提供娱乐价值，更承载了年轻人的情感联结例如，用户将其视为“礼物”或“爱物”，通过购买、分享和转卖盲盒构建社群关系。其价值不仅在于实物本身，更在于“拥有”的仪式感和圈层认同。这种情感价值与茅台的“商务硬通货”属性类似，但更贴近Z世代（1995-2009年出生）的“精神需求”。

从消费动因层面来看，盲盒经济融合了斯金纳箱理论（Skinner Box）与Gacha机制（即随机奖励机制），通过不确定的奖励强化行为反应，激发多巴胺分泌，从而驱动用户不断尝试“搏一搏”隐藏款。消费者在“随机奖励—收集成就—社交炫耀”的心理闭环中形成循环行为，促使持续购买。数据显示，消费者平均每季度购买次数高达6.2次，复购率超过60%。

3. 商业模式与IP战略：构建“闭环生态”

泡泡玛特通过“IP孵化+社群运营+限量销售”的闭环模式，成功复制了茅台的IP护城河。其自有IP（如MOLLY、SKULLPANDA）和授权IP（如与艺术家合作）形成差异化竞争，同时通过限量款和隐藏款维持用户粘性。

4. 市场表现与资本狂欢：市值与估值的“双高”

泡泡玛特的市值在短时间内突破500亿港元（2024年），甚至超越蒙牛、李宁等传统消费巨头。数据显示，2024年泡泡玛特营收首 次突破100亿元，同比增长106.9%，海外市场增速更是高达475%。这种资本市场的疯狂追捧，使其被称为“潮玩第 一 股”。

5. 代际差异与文化定位：年轻人的“精神茅台”

泡泡玛特的目标用户是18-35岁的年轻人，尤其是女性消费者，她们追求个性化、潮流文化，并愿意为“情绪价值”买单。这种消费群体与茅台的“中老年商务群体”形成鲜明对比，但两者都成为各自群体的“精神象征”。茅台代表70后/80后的“硬通货”，而泡泡玛特则成为Z世代的“快乐货币”。

泡泡玛特被称为“年轻人的茅台”，既是对其高利润、情感价值和市场表现的肯定，也反映了其商业模式与茅台的深层相似性。

2025年，中国盲盒行业已从 “小众潮玩” 蜕变为千亿级 “新消费基础设施”，市场规模突破580亿元，年复合增长率达28%，成为全球盲盒经济zui活跃的市场。

盲盒经济的本质是“情绪消费”的胜利——泡泡玛特以IP情感化、消费游戏化、社群圈层化，将小众潮玩推向千亿级市场。茅台的故事，是一瓶酒承载一个时代的社交法则。从茅台到盲盒，变的是消费载体，不变的是人类对稀 缺性、社交认同与情感寄托的永恒追求。当Z世代在盲盒的开合间寻找惊喜，在Labubu的收藏中构建身份，我们看到的不仅是一个潮玩品牌的崛起，更是一个时代消费文化的注脚。未来，在监管规范与技术创新双轮驱动下，盲盒经济将从“概率游戏”进化为体验经济+文化符号的新范式，持续领 跑新消费赛道。正如泡泡玛特创始人王宁所言：“潮玩不仅是商品，更是陪伴一代人的情感载体。”