作者：Bryan Pascoe（国际资本市场协会CEO）

信息来源：ICMA Quarterly Report Q1-2026

迈入新的一年，我们可以回顾一下2025年债务市场的亮眼表现。去年一季度末市场普遍预期的经济余波和通胀压力并未对市场造成冲击，尽管市场经历了大幅波动，也出现了多起考验市场信心的事件，但各资产类别仍然均实现了创纪录的发行量、强劲的一级市场环境、充裕的流动性且有序运行的态势。

展望未来，受益于利好的利率环境，大多数市场评论人士预计2026年将延续类似走势。尽管如此，利率和信用市场的大规模增发、市场结构的持续变化、在许多流动性较高的资产类别中对对冲基金的依赖程度日益加深，以及私募信贷作为公开市场发行替代工具的地位不断巩固，都将成为我们关注的焦点。

活跃的监管环境将与上述的发展相互交织、共同推进。欧盟市场整合与监管一揽子计划（MISP）及其相关简化措施、系统性压力测试的全面开展及后续监管行动（包括英国在央行发布英国国债回购市场讨论文件后的相关举措），以及针对非银行金融机构（NBFI）杠杆率的广泛监管工作，都将成为重要影响因素。同样，市场对新的韧性和效率举措的准备情况与应对方式，也将成为未来一段时期的重要特征。在此背景下，欧盟和英国债券统一行情播报系统的推出、透明度延迟披露制度的实施、全欧洲T+1结算周期的跨区域推进，以及国际市场参与者对美国国债和回购中央清算机制的适应，都将显得尤为重要。在所有这些领域中，国际资本市场协会（ICMA）已做好充分准备，将持续关注、积极行动，引领行业观点，并推动监管沟通，这是一项重大责任。

为应对市场结构的变化，我们将进一步拓展对买方市场的关注，并与更广泛的会员群体加强互动，以更好地服务整个行业，同时也更清晰地识别新兴或潜在的市场风险。我们也欣喜地看到，市场对我们数字化工作的关注再度升温、参与度显著提高。由国际资本市场协会（ICMA）制定并积极推广的标准，如债券数据分类法（BDT）和通用领域模型（CDM），近期获得了更多关注和应用。随着会员机构逐渐认识到这些框架能够带来切实的效率提升和流程优化，这一发展势头有望进一步加快。此外，随着市场对批发端现金数字化（包括批发型央行数字货币和稳定币）的兴趣日益增强，资本市场人工智能（AI）应用场景的评估与落地也成为关注焦点，我们与会员及利益相关方在数字化方面的合作预计将非常繁忙。

而在会员发展方面，我非常欣慰地宣布，截至2025年底，协会在全球71个司法管辖区拥有637家会员单位，创下了协会的历史新高。每一位会员都在助力协会实现核心目标：支撑高效运作的国际债务和回购市场。此外，我们看到中东、北非与土耳其地区以及亚太地区的会员增长尤为显著，这也充分反映了全球格局的变化。我们注意到，各国监管机构愈发重视进一步发展本国的债券和回购市场，特别是在中国、沙特阿拉伯等核心市场在2025年的相关立法调整值得关注。这也进一步凸显了国际资本市场协会等行业协会在支持市场一体化、推动市场有序增长与发展方面所承担的重要角色。

在此提醒各位会员，无论是我们在技术与实务层面上的市场实践与监管政策工作，还是教育培训、活动交流，都需要大家积极建言，引导我们如何优先配置有限的资源。众所周知，我们需要开展的工作远超以往，而协会的职责就是在所有相关领域为会员提供支持与服务。因此请大家积极与会员团队沟通，分享对协会工作的意见和建议。2026年的市场注定和去年一样，充满机遇与挑战，期待与大家携手并进，为了行业利益，共同应对前方的曲折与挑战。