近日，在“淄博烧烤”助力下，淄博一跃成为全 网 新顶流，与之相关的金融产品讨论度飙升。受烧烤“出圈”的影响，淄博地区政信信托认购紧俏，排队预约、抢 购 成为常态，其中以城投债为标的的项目zui 为 火 爆。据悉，该款信托产品为金谷信托睿享77号，该产品发行人为淄博市临淄区九合财金控股有限公司，是临淄区 第 一 大平台，该公司实际控制人为淄博市临淄区人民政府国有资产监督管理局。临淄区全国综合实力百强区第54位，是山东省zui 好的市辖区之一，也是全国重要的石油化工、医药生产基地，拥有齐鲁石化为代表的纳税大户（年纳税超百亿） 以及蓝帆 医 疗、齐峰新材等一众上市公司；2022年 GDP 突破900亿元大关，公共预算收入高达72.03亿元，地方政府负债率低至10.57%，区本级还款能力 超 强。

从淄博市整体的债务情况来看，2022年末，淄博市地方政府债务余额1079.62亿元，GDP为4402.6亿元，计算得出负债率为24.5%。综合财力为937.11亿元，债务率115%，宽口径债务率（包含城投有息负债）177%。

资料来源：粤开证券研究院

此外，粤开证券研报数据显示，2022年，山东省的地方政府债务余额总数为23588亿元，负债率27%，债务率138.2%，淄博市的负债率和债务率均低于全省平均数。

认购需多方考察，仍有定融在逾期中

2022年下半年以来，山东省内商票逾期事件数量居全 国 之 首，虽然均未发生实质性违约，但在债务滚续难度加大情况下，市场对山东省各地债务到期的担忧加剧。尤其在非标定融方面，山东的整体融资规模居于全国前列，淄博属于省内定融大户之一。

如果一个地区频繁出现定融等非标违约，可能会导致区域陷入“非标违约发生—投资者规避—再融资难度上升—非标违约再爆发”的恶性循环，区域信用风险可能进一步上升。

为何一款信托产品的表现会与政府实力扯上关系？这主要与政信信托的自身属性有关。简单来说，政信信托就是向地方政府融资平台提供贷款的信托产品。由于地方政府只能通过融资平台举债，而融资平台本质上并不产生其他收益，因此信托公司在风控过程中，往往会参考当地政府的财政实力，以此作为评级依据。由于拥有背靠政府的特点，政信信托也被打上“安 全”“偿债能力高”等标签。

从理论上说，烧烤店也是地方税收的来源之一。如果淄博烧烤火了，地方旅游、酒店、餐饮等收入大幅上升，甚至可能拉动投资，这些都会转化为地方政府的税收，偿债能力提升，淄博政信信托的风险就能进一步降低。从这个角度看，烧烤成为网红，与淄博政信信托倒也有一定的关系。

尽管投向淄博的政信信托目前没有出现过明显的风险，但淄博城投平台的定融产品仍然存在一些违约行为。

从其他省份的情况来看，作为政信信托融资主体的城投平台也出过一些风险事件。比如，2020年起，贵州省遵义市zui大的城投公司——遵义道桥建设（集团）有限公司155.94亿元的债务陆续出现逾期，2023年初，在政府协调下，遵义道桥与各家金融机构就贷款重组达成一致，银行贷款展期至20年。

今年以来，已有包括天津、重庆在内的多个省份提出开展债务展期重组、降低利息负担的计划，地方政府的化债压力可见一斑。自去年起，多地城投都在执行城投转型计划，但转型效果似乎不太乐观。

政信信托较火，监管已注意到风险

那么政信类业务真的没有风险吗？其实不然。

为了防止地方政府债务规模过大，引起系统性风险，在2023年度信托监管工作会议上，监管人士也从四大方面谈及了政信类业务正在抬升的风险。一是仍有个别信托公司为承担地方隐性债务的融资平台，违规提供流动资金贷款，违规协助地方新增隐性债务。二是大量城投债投资未纳入新增信政业务管理，相关业务缺乏有效管控，风险隐患不容忽视。三是非标转债城投债投资潜藏违规行为。目前部分信托公司将对城投公司的非标融资转为投资，在交易所发行的利率较低的城投债，并通过与城投公司签署抽屉协议，约定加点或其他利益交换形式来保障投资收益。四是相关违规风险呈上升趋势。2022年相关非标融资已出现违约，未来信托公司信政业务违约风险呈上升趋势。监管要求，各属地局要继续做好信政业务监测，重 点 关 注 城投债投资风险，督促辖内信托公司提前做好信政业务风险防范化解工作。

各层级 重 点 关 注，指导山东/潍坊化债，市场重拾信心

不得不说，淄博政府确实抓住了这次机遇，为这座工业城市赋予了更多的人文情怀，难怪有网友评论说：淄博的上一次辉煌还是在齐国。但不把区域信用维护好，哪个金融机构帮你找资金来搞建设？所以还是得用对烧烤的热情积极地解决城投违约问题才是良策，这也更是自上而下的政策导向。作为排在全国前 五 强的GDP大省，信用垮了，影响的就不是一个市一个省那么简单。